于是，中国经济也将像全球经济相通显现V型逆弹。即使异国疫情的冲击，中国经济在2016年下半年到2019年上半年是经历了将近不息三年的经济增速的不息下走和名誉周期的不息下走。这个能够是吾们现在在商议经济现象、商议资本市场现象容易无视的一点，吾们过众的关注了现在，尤其是今年以来的疫情的冲击对经济的影响和对资本市场的影响，但是实际上他的发生背景是什么呢？是2016年下半年到2019年上半年，中国经济显现的不息三年的增速的放缓，尤其是名誉周期的放缓，背景是不息三年的往杠杆、紧名誉如许很重要的政策环境，这是异国疫情的情况下已经在发生了，而本身是在2019年的其中就显现了转折。

　　以下为演讲全文：

　　回头看，在疫情的冲击下，中国的股票市场受到了影响。但是也外现出了相对比较强的韧性，但是相对A股来说，H股受的冲击是尤其大的，由于H股尽管他的基本面是中国经济决定的，但是他在香港上市，是离岸市场，受到波及影响更大一些。

　　行为本次论坛的特邀嘉宾，上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆师长出席了论坛并做了精彩的主题演讲，演讲题目是《市场前景瞻看》。

　　中短期特征是什么？

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　　回到重阳投资永远以来不息行使的四要素的框架，就是到底影响股票市场基本因素有哪些，到底会显现哪些转折，别离从上市公司的利润、利率、投资者风险偏益以及资本市场的制度，四个方面很快地和行家一首来探讨影响中国股票市场的基本因素，显现的转折。

　　重阳投资本身的内部模型也表现，不论是A股照样港股，相对的投资价值现在都在历史的几乎是最高位，A股在历史的高位。详细细节就无法睁开讲了，A股现在的相对投资价值在0的附近是中性的，现在达到了1的程度，也就是在中性程度高于一个标准差，于是A股的相对价值是很高的。对答沪深300的指数，当相对价值达到这个程度的时候，后续的指数会有不错的外现。

　　以上就是吾们基于经济现象、政策现象对市场的一些判定，以及能够对股票市场产生的影响，一些不走熟的不益看点，跟行家分享，期待首到抛砖引玉的作用，对行家的投资有所协助，分享到这边，谢谢行家。

　　4、风险偏益。

　　为了探讨中国私募基金走业发展面临的新机遇及新挑衅，由深圳市私募基金协会、私募排排网主理，广发证券、华西证券说相符主理的第十四届中国私募基金高峰论坛于2020年6月18-19日在深圳福田香格里拉大酒店隆重举走，本届高峰论坛以“向新而生·向益而走”为主题，齐集诸众国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内著名大咖、资深钻研人士共赴盛宴！

　　影响上市公司业绩外现的宏不益看经济最重要的转折是什么？就是财政和货币政策的周详放松。前挑是在2016年上半年到2019年上半年有周详的收紧，从2019年下半年政策在周详放松，而且在疫情的冲击下，放松的力度也是空前之大。

　　自然，吾这边还必要补充一点，这边讲的成长股是指的能够经过基本面分析，有实际业绩赞成的这一类成长股。现在市场中还有另一类炎点和主题的投资机会，它不属于这个周围，这边分析的更众的是有业绩赞成的成长。

　　图：上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆

　　影响投资者风险偏益最重要的照样疫情，疫情对风险偏益的影响荟萃表现在恐慌指数上，全球的恐慌指数，也就是摇曳指数很隐晦经历了冲击之后，处在下走的通道中。

　　从这些基本面因素上来讲，客不益看的说影响股票市场的基本面因素都在发生积极的转折。尽管有这些基本面因素的积极转折，从股票市场自身逆映来看，这些积极转折并不足够，犹如异国那么敏感，由于股票市场估值程度照样在历史的矮位期间，风险议价照样在历史的高位区间。表明团体上照样偏哀不益看。

　　其因为，最先跟疫情的冲击是有关的。毕竟疫情照样迥异于历史上发生各栽危险的机理，毕竟是外生的冲击，他不是内生的影响，是外伤。不像金融危险、大衰亡是内伤，是慢性病，这是一个因为。另外一个因为是政策层面逆映得专门的武断、敏捷、力度大。力度大到远超昔时历次的答对危险的力度。也是由于政策政府吸收了十年前答对危险的经验哺育，这是其一。其二，这次答对危险的时候和2008、2009年纷歧样，那时还不安所谓的道德风险，到底是救机构A照样救机构B，是救华尔街照样救老平民，都是有商议的，政治上都有敏感性。但是这一次纷歧样，这一次是人命关天，于是在政治层面上达成共识很容易，走动很坚决，甚至异国底线，于是政策逆映力度是专门大的。不论是财政和货币政策。

　　刚才也听了广发焦总的介绍，吾们重阳投资专门有幸，很早就体验到了广发证券优质的服务。吾今天答主理方的邀请跟行家分享一下吾们对现在市场和现象的看法。实际上现象频繁转折，不益看点也会频繁变，吾今天给行家分享的是站在此时现在，吾们对市场的初步看法，供行家参考。

　　2、利率。

　　基于这栽自上而下的分析，就挑出了一些关于能够对股票市场影响的判定，挑供一个分析的框架。影响股票市场有五花八门的因素，究其根本照样落实到经济的周期和起伏性周期上。

　　各位行家下昼益，专门幸运有这个机会跟行家做一个汇报，感谢主理方李总的邀请，也祝贺第14届私募高峰论坛的召开。

　　最重要的事情自然是疫情，在疫情的题目上，外现出了专门清晰的天生的特征，哪些国家先显现疫情，先采取走动，经济就最先重启。中国是第一个，美国是末了一个，即使是美国，疫情的拐点也显现了， 宁夏11选5手机投注新增确诊病例的峰值早已昔时了。于是尽管美国的疫情现在行家最关注， 宁夏11选5在线投注平台而且美国的疫情还异国到十足控制住， 内蒙古快3但是资本市场来说， 内蒙古快3走势图它的拐点早已显现，由于拐点就是新增确诊病例。也就是在疫情的冲击下，曾经一度让行家很不安，回头看来，隐晦疫情冲击最坏的情况隐晦异国发生，就是会不会发生2008、2009年那样的金融海啸，甚至会不会产生1929年那样的全球大衰亡，回头来看这栽情况异国发生。很重要的因为，就是吾们尽管发生了疫情，尽管发生了全球公共卫生危险，以及经济的阑珊，但是并异国导致全球的金融危险，顶众就是导致了全球资本市场层面的起伏性危险，异国导致全球的金融危险。由于一个异国发生危险的按照，就是编制性的重要金融机构，银走、保险公司、大型券商到现在为止，毫发无损，于是吾们异国发生金融危险，最坏的能够异国显现。

　　今年以来，团体市场答该是下跌了，外现为凡是跟经济有关的走业、板块，个股跌幅都是比较大的。不论是A股照样港股都是如许，不清新，由于疫情的冲击，经济基本面凶化，这些走业受影响是很自然的，逆过来也表清新市场短期照样纠结于疫情的冲击以及对经济的影响。但是做投资的肯定要前瞻性的判定，事情已经发生了，造成的亏损已经发生了，最重要的是前瞻性的看。前瞻性的看会显现哪些转折呢？吾们认为不论是全球经济照样中国的经济，都会显现V型的修复。而吾们这个V型修复，实际上又是在昔时2015年下半年到2019年上半年，不息三年不息经济下走，不息名誉周期下走的背景下发生的，于是吾们把疫情的冲击、对市场的影响、对经济的影响，肯定要放在如许的背景下，以及放在新的政策环境下来看。

　　影响中国股票市场的制度环境，2019年以来资本市场，尤其是股票市场的制度环境变得越来越友益，政策对股票市场、对发展资本市场的偏重程度是空前的，政策声援的力度也是空前的。昨天在上海召开的陆家嘴论坛，一走两会的领导，以及主管金融的国务院领导都再一次强调了这一点。

　　从经济周期上来看，吾们现在处在紧缩区间，后续就会进入不是紧缩的区间，进而进入膨胀区间。就如图中的纵轴。而起伏性周期是处在什么状态呢？从2016年下半年到2019年上半年，处在不息三年的起伏性和名誉周期的紧缩过程。而从2019年的下半年最先，实际上已经显现了拐点，在强有力的答对疫情的政策环境下，河南快3隐晦吾们现在就处在专门清晰的起伏性周期的膨胀区间。总结历史的规律，宏不益看自上而下的这栽周期性的、阶段性特点，逆映在股票市场上也有很清晰的风格特点。就是异日相等一段时间内吾们将会处在这四个向线的右半片面，起伏性宽松的周期会永遥远在相对宽松的区间内。片面因为是国际环境的影响，片面因为吾们昔时三年的紧缩，才有了现在的膨胀。这是相对长的一个特征。

　　回到中国，疫情的冲击对经济的影响，对资本市场的影响是渐进发生的，尤其是对中国资本市场的影响经历了三个阶段：

　　基于国际货币布局的展看，他们展看中国经济在2021年会显现9.2%的增进。试想，倘若各季度松散开的话，2021年中国个别季度增进很容易就超过2位数，能够行家对这个关注得不众。行家看右边的图也是逆映在国际货币布局的展看中，这两条虚线逆映的是倘若异国发生疫情，GDP增进的轨迹是怎样的，发生了疫情之后逆映又是怎么样的。尽管短期冲击很大，但是后来修复也是专门强劲的。这一点吾自夸将会越来越被更众的市场参与者意识。

　　因此，即使是专门保守的机构，国际货币布局对2020年和2021年全球经济的展看，别看展看数据形式上是2020年的全球经济全世界阑珊，但是倘若仔细不益看察数据的话，就隐含了一个判定，就是全球经济将会显现V型修复。看全球经济的增进，2020年会显现负3%的增进，但是2021年就有5.8%的正增进，这是全年平均的正增进。这个是很关键的。

义务编辑：张海营

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　　来源：排排网官微

　　同时，在市场内部又外现出专门剧烈的、很清晰的结构性特征，这个结构性特征就是在团体市场估值程度偏矮的大现象下，在市场内部显现了结构性特点，吾们称之为结构性高估和结构性矮估并存。一方面创业板的结构性高估，另一方面同样是中国上市公司，但是在香港上市的上市公司的结构性的矮估。创业板的动态市盈率和恒生市盈率相比，现在的程度是高于2015年的程度的。倘若吾们看H股相对A股的折价率，隐晦在历史高位，倘若动态的看答该是在历史的最高位，H股相对A股十足是苹果和苹果的比较。为什么要说动态的讲？由于倘若是A股和港股十足是联相符个市场的话，十足异国任何资金起伏限定的话，同股同价，现在港股通、深股通、沪股通，互通的程度越来越众，双向资金起伏周围越来越大，动态肯定是拘谨的过程，倘若是用动态拘谨过程来看，H股相对A股的折价率答该是处在历史的最高位。于是一方面是结构性高估，一方面是结构性矮估，团体上是偏矮估的。

　　第一阶段是疫情在湖北武汉爆发，重要是1月 23号到2月20日期间，对股市有影响，对A股、港股的冲击都比较大。随着疫情的很快控制住以后，对市场的冲击也就是不息了很短的时间，也就是不到两天时间，随后市场就修复了。貌似修复得很快，实际上也要归功于春节的长伪，倘若是异国春节的长伪，有疫情的爆发，市场不息开市的话，A股的外现很有能够和英美股市的外现是相通的正由于有春节的长伪，市场异国开市，这个过程中经历了对付疫情，控制疫情的过程，于是吾们市场很快的消化了影响。但是第二阶段疫情最先在全球爆发以后，对全球经济、全球资本市场就最先有影响了，随后也对中国有了不幸的影响，这个时候A股和港股也都受到了冲击，港股的影响尤其大。到了第三波，就是3月11日到3月终，这个期间疫情引首了全球投资者对经济前景的不安，进而最后导致了全球资本市场层面的起伏性危险，起伏性危险对全球资本市场的波及影响使A股和港股未能幸免。3月的第二周最先，全球资本市场下跌，A股和港股未能幸免。

　　吾们现在经济处在紧缩区间，但是后续的经济将进入膨胀区间，于是现在处在右下角的区域。右下角清淡外现为股票市场是成长和加退守特征的股票外现比较益，这类股票会有相对的超额收入。前瞻性的看，随着经济后续的逐渐增速的修复，上市公司业绩的益转，能够意料异日将会逐渐的从经济的紧缩区域到经济的膨胀区域，同时起伏性的周期照样处在膨胀区间，吾们将在异日进入到右上角的象限，就是成长 周期的象限。这就是吾们对异日以及现在和异日股票市场能够显现的风格的轮动所做的判定。自然这栽判定是基于自上而下的分析而做出的，吾们做投资的时候，必要自上而下和自下而上相结相符，有些投资机会是自下而上的，有很强的逻辑，很强的按照的基础上是不必要考虑这些自下而上的逻辑的。但是一个益的投资决策，争夺能够做到自下而上、自上而下做结相符。

　　王庆师长是美国马里兰大学经济学博士，曾先后担任国际货币基金布局经济学家、摩根士丹利大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投资银走部实走负责人。2010-2011年，王庆博士带领的摩根士丹利经济钻研团队不息两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第别名，2013年头加入重阳投资。

　　考虑到名誉周期对经济周期的领先影响，倘若异国疫情的影响，中国的经济周期和中国上市公司业绩的周期，在往年岁暮、今年年头也会显现拐点，也会触底逆弹的。但是遗憾的是，往年岁暮、今年年头不光异国触底逆弹，逆而遭受了疫情的冲击，这个暗天鹅事件，经济不光异国冲击，逆而失踪进了更深的坑，就是一季度显现的GDP的负的6.8%的增进。但是名誉周期异国受到影响，名誉周期不光异国受到影响，逆而显现了进一步的拐点，这个拐点向上。除了现在疫情的影响之外，这是吾们不及无视的。在关注当下的同时，前瞻性的看中国经济将会显现V型的修复。回头看，这些一切的转折，疫情的发生是在昔时三年不息显现经济和名誉周期三年下走的背景下发生的疫情。从这个意义上来讲，疫情的冲击是趁火打劫，从这个意义上来讲，疫情冲击使经济的拐点、上市公司业绩的拐点被推迟了。但是，由于答对疫情的政策、财政和货币政策的强有力，也使得后续的政策转向和政策的凶果，以更强有力的手段来表现，外现到实体经济数据层面上，就有能够显现专门强劲的V型逆弹。

　　影响股票市场另外一个基本面因素就是利率，无风险利率也是处在团体下走的通道，但是在2017、2018年以及2019年上半年，基本上是宽幅振荡，直到2019年下半年重拾下走的趋势。不论是十年前国债收入率，照样理财产品的收入率，在现在的国家环境下，包括中国现在如许的环境下，利率程度保持矮位，易下难上是一个也许率事件，而且这栽状况很能够会不息相等长的时间。

　　总结一下，异日相等长一段时间内，成长和有质量的成长，有业绩赞成的成长，能够是吾们投资中相等长一段时间行家家关注的一个重要内容。在中短期，也要关注经济周期的转折对市场的影响，关注当下就要布局、成长、退守，着眼异日就要挑前做益安排。在成长 周期内的周围内追求标的，尤其是倘若周期内的标的已经估值到了有余相符理的区间，有有余的坦然边际，吾们认为十足是能够挑前布局的。而在这边，鉴于港股的重大的估值上风，吾们认为港股的投资价值尤其不容无视。

　　1、利润。

　　这是吾对影响资本市场最基本的因素——利润的判定。

　　港股更是如此，现在的港股相对投资价值处在模型表现得几乎历史最高位，仅次于2016年头的程度。倘若把这个行为决策辅助工具，这个模型就通知了吾们一个重要的新闻。在此时现在，由于短期的事件性的影响，容易对投资者的情感造成扰动，于是这个时候更必要借助量化的模型来辅助判定，如许这些模型能够有效的屏蔽人的情感，以及人性瑕玷的作梗。

　　3、制度。

　　吾们站在6月份的时点上，答该说这些事情都已经昔时了，又能够倾轧失踪外部的影响，不论是疫情的影响，照样全球起伏性危险的影响，而更众的关注基本面。吾们就能够中规中矩的做基本面分析了。

　　5月银行间市场流动性相较于4月略有收敛，央行操作保持定力。当月影响流动性的因素，主要包括政府债券发行、企业所得税汇算清缴等。为保持流动性合理充裕，央行在月末重启了公开市场7天逆回购操作，结束了此前连续37个交易日的暂停。而央行在公开市场实现了净投放5700亿元，并且迎来前期降准的第二批次落地（4月3日降准分两次落地），释放长期资金约2000亿元。考虑到6月份将迎来较大规模的MLF到期、政府债券的发行，以及季末考核，央行除了MLF操作外也或将再次降准以为市场提供长期流动性。

　　原标题：立陶宛新增5例新冠肺炎确诊病例 累计确诊1433例

　　

，，宁夏11选5